在公募基金规模持续攀升的2026年，二级债基无疑是聚光灯下最亮眼的主角。
Wind数据显示，截至今年二季度末，全市场二级债基资产净值已超2.28万亿元，再创历史新高。仅今年上半年，二级债基规模增长就超过7200亿元，逼近2025年全年的增长体量。
规模的快速膨胀往往伴随着打法的迭代升级。证券时报·券商中国记者注意到，2026年以来，“白盒固收+”的新趋势正在二级债基赛道悄然兴起。
多位在权益投资上风格鲜明的知名基金经理，通过新发产品或增聘共管的方式，加入二级债基的管理队伍中来。易方达、中欧、汇添富、景顺长城等多家头部机构均已布局相关产品，形成了科技、周期、消费等多条清晰的产品线。
何为“白盒固收+”？
过去，管理人通常在一只产品内部完成多资产、多策略的配置，并根据风险目标动态调整。产品对外只给出一个容易理解的标签——低波动、中波动或高波动，至于内部具体配置了哪些资产、采用了哪些策略、什么时候调整，主要由管理人说了算。投资者能看到净值曲线的涨跌，但“+”的那部分权益仓位到底买了什么、为什么涨为什么跌，对多数人来说仍然是一团迷雾。
业内人士把这种模式形象地称为“黑盒”——你输入了资金，输出的是收益或亏损，但中间的过程看不清楚。当投资者承担了真实的波动，却无从判断波动来自何处时，“看不清”本身就变成了一种风险：赚了不知道为何赚，亏了也不知道该不该继续持有。
“白盒固收+”则反其道而行之。底仓依然是债券，但在“+”的部分，产品会集中暴露在某一种明确的权益风格或策略上——比如科技、周期、消费，或者量化选股。投资者在买入之前，就知道自己承担的是哪一类风格敞口。
权益底牌亮出来：白盒固收+如何做到“所见即所得”
从各家机构的布局动作来看，二级债基的“白盒化”绝非个别公司的零星尝试，而是头部公募集体推进的新方向。这些产品虽然在权益风格上各有侧重，但共同指向一个清晰的方向——让“+”的部分变得可识别、可理解、可归因。
今年3月，易方达丰和增聘了以科技成长风格见长的基金经理何一铖，与张清华共管。公开资料显示，何一铖2019年加入易方达，曾担任TMT研究小组组长，是公司内部培养的新锐科技基金经理。从2026年中报来看，易方达丰和前二十大股票持仓高度聚焦A股算力与半导体硬科技赛道，电子股多达16只，布局贯穿半导体设备、芯片设计、晶圆制造、光通信、服务器等算力全链条。
汇添富多元收益则在今年4月、5月、7月依次增聘马翔、朱凌昊、丁巍，目前该产品由三人合作共管。2026年中报显示，汇添富多元收益债券前二十大股票持仓以算力、半导体硬科技为主，其中电子股13只，覆盖半导体设备、多品类芯片与半导体材料。
7月，中欧双利增聘了科技风格的杜厚良；同月，景顺长城景颐辰利增聘了消费风格的柯海东。前者聚焦科技成长，后者深耕大消费领域。
此外，今年5月成立的中欧元利，由周期风格投资老将任飞和固收基金经理李泽南共同管理。任飞现任中欧基金权益研究部总监，拥有11年证券从业经验。据二季报披露，中欧元利的权益部分以“周期制造+价值风格”为主，重点配置了与制造业直接相关的上游材料（如铜、金及AI上游新材料）、能源（油气、煤炭、核电）以及高端制造业出口（车、船、电力设备等）。今年6月成立的易方达丰瑞，则由张雅君与周期风格的朱运共管，形成了“固收+周期赛道”的典型搭配。
同样明确定位价值增强型二级债基的永赢悦享，在2026年中报中表示，继续坚守价值投资策略，坚持自上而下的资产配置和自下而上的个股精选结合，优选估值偏低、股息率优、自由现金流优秀、业绩稳健的公司进行配置。
净值化时代的选择：投资者要的不只是一条漂亮的曲线
白盒化“固收+”在2026年集中爆发，背后有深刻的行业逻辑。
进入净值化时代，打破刚兑之后，产品的过往收益表现并不一定等于投资者账户的真实收益。投资者在挑选稳健产品时，除了关注过往业绩，越来越希望搞清楚两件事：收益从哪里来？风险从哪里来？
中欧基金联合中金公司最新发布的《1000个中国家庭稳健投资洞察报告》印证了这一趋势。该报告显示，“产品策略的透明度与可理解性”成为受访家庭选择稳健产品时最看重的因素，占比高达53%。换句话说，投资者要的不再只是一条漂亮的业绩曲线，而是一个能看懂、能归因、能拿得住的产品。
不过，需要注意的是，硬币总有两面。“白盒固收+”让策略更透明、风格更清晰，但也带来了一个新的问题：风格集中，可能放大风险。
传统的“固收+”产品内部有多策略、多资产的配置，不同风格之间可以形成一定的对冲。而“白盒固收+”把权益部分集中暴露在某一种风格上——如果这种风格刚好处于优势期，产品的业绩和夏普比率可能非常亮眼；但如果这种风格遭遇逆风，回撤幅度也会比均衡配置的产品更大。
业内人士表示，目前许多“白盒固收+”产品是具有专业投资能力的机构投资者的一种工具化选择，而普通投资者在参与相关投资时，需要做足功课，要明确产品的风险收益特征是否与自身的风险承受能力相匹配——而不是简单地因为“看得懂”就盲目买入。风格清晰，不等于风险更低；在特定市场环境下，它可能让波动更加显性化。
校对：苏焕文
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